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好想你(002582)—百草味如期提速,關注超跌機會

作者: 楊勇勝,于佳琦,歐陽予
時間: 2019年10月22日
重要性: 一般報告
行業評級:
公司評級: 審慎推薦-A
相關股票代碼: 002582
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摘要: 報告名稱:好想你(002582)—百草味如期提速,關注超跌機會
研究員:楊勇勝,于佳琦,歐陽予
報告類型:公司研究*點評報告
報告日期:20191022

行業/子行業:食品綜合
公司名稱及代碼:好想你(002582)
投資建議:審慎推薦-A

【內容摘要】

Q3收入增速環比提升,業績有所下滑。公司前三季度實現收入40.41億元,同比增長13.4%,歸母凈利潤1.31億元,同比增長21.2%,扣非凈利潤0.73億元,同比下降12.0%。其中,單Q3實現收入11.84億元,同比增長26.4%,環比提速,歸母凈利潤382.9萬元,同比下降13.7%,扣非凈利潤-999.0萬元,同比下降245.1%。Q3現金回款12.22億元,同比增速21.8%,略低于收入增速。

百草味收入業績加速增長,好想你降速放緩,期待控本降費改善盈利。根據公司反饋,百草味Q3收入業績同比實現39%/60%增長,環比提速明顯。零食電商旺季臨近,疊加百草味業績對賭期結束,費用投放更游刃有余,Q4銷售值得期待。好想你本部Q3實現收入2.1億元,同比下降10%,降速相比上半年有所放緩,業績方面預計仍然虧損,期待后續逐步調整到位。

毛利率小幅下滑,凈利率提升主要系費用率改善和非經常性損益拉動。Q3公司毛利率25.9%,同比下降2.0pct,主要受好想你本部毛利率大幅下滑拖累。 凈利率提升0.15pc至0.31%,一方面受益費用端有所改善:銷售費用率22.0%,同比+0.8pct,管理費用率(含研發費用率)4.5%,同比-1.0pct,財務費用率0.15%,同比-1.1pct,主要系利息支出減少所致。另一方面,公司其他收益、投資收益等增加正向拉動業績。雖然整體凈利有所提升,但是少數股東虧損在減少(去年直營控股公司虧損過多),最終公司歸母凈利率下降0.15pct至0.32%。

子公司增資擴股引入合作伙伴,盤活土地資源有利“好百融合”推進。10月16日,公司與普洛斯投資簽署合作協議,全資子公司好想你倉儲物流引入后者作為新股東,本次增資完成后公司股權比例由100%變更為40%。后續好想你和普洛斯將合作開發運營普洛斯新鄭物流園項目,新鄭基地同時承擔著好想你本部和百草味的采購、生產、倉儲、物流,因此期待本次合作加速“好百融合”進程,同時避免重資產投入帶來的成本費用壓力。

投資建議:期待百草味旺季加速,本部控本降費盈利改善,“好百融合”發揮協同效應,維持“審慎推薦-A”評級。19Q3百草味收入業績加速增長,業績對賭結束,費用投放更靈活,期待接下來旺季表現。本部仍有虧損,希望調整到位逐漸扭虧。隨著松鼠上市,板塊價值得到重估,考慮到百草味品牌力、業績增速,當前估值具有修復空間。我們給予本部1倍PB(凈資產剔除長期股權投資),16億市值,百草味1倍PS(按照19年46億,增長20%),給予62億目標市值,維持“審慎推薦-A”評級。

風險提示:股東減持風險,需求不及預期,行業競爭加劇

【摘要結束】
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