招商期貨 |  招商致遠資本 |  招商投資 |  招商證券香港 |  English 官方微博 軟件下載 登錄web交易 專家在線 財管計劃 理財超市 網上招聘 營業網點實時行情

索通轉債投資價值簡析—電解鋁心臟——預焙陽極龍頭,建議申購

作者: 尹睿哲,李玲
時間: 2019年10月22日
重要性: 一般報告
行業評級:
公司評級:
相關股票代碼:
閱讀權限:   該文章鉆石卡、金卡、銀卡客戶可閱讀全文
摘要: 報告名稱:索通轉債投資價值簡析—電解鋁心臟——預焙陽極龍頭,建議申購
研究員:尹睿哲,李玲
報告類型:債券研究*新券報告
報告日期:20191022

行業/子行業:
公司名稱及代碼:
投資建議:

【內容摘要】

摘要

索通發展發行9.45億元可轉債,扣除發行費用后分別用于云南索通云鋁炭材料有限公司600kt/a(900kt/a項目一期)高電流密度節能型炭材料及余熱發電項目、收購重慶錦旗碳素有限公司部分股權及擴建項、嘉峪關索通預焙陽極有限公司54室焙燒爐節能改造項目以及流動資金的補充。

股權集中度尚可的民營企業。截至二季度,公司前十大股東持股61.14%,其中第一大股東郎光輝持有公司30.29%的股權,為公司的控股股東兼實際控制人,第二大股東王萍持有公司16.47%股權,與公司實控人為一致行動人,綜合看公司股權集中度尚可。質押方面,公司共有8.99%的股權處于質押,其中第一大股東質押6.83%,整體上質押比例尚可。

行業景氣度處于歷史相對低位,公司業績有望觸底反彈。公司主要產品為預焙陽極,與主要下游電解鋁行業深度綁定,而近年來全球經濟增長承壓,中美貿易摩擦常態化,鋁工業作為強周期行業在經濟增長預期較弱的背景下,預焙陽極行業作為電解鋁上游也難以獨善其身,而當前景氣度已處于相對低位,未來有望溫和好轉。2019年上半年公司利潤基本處于歷史低位,預計在行業溫和好轉的背景下,疊加公司產能擴張、市占率增長,業績有望觸底反彈。

股價處于歷史低位、但估值處于歷史中等位置,安全邊際一般。股價方面,公司當前股價處于歷史低位;從估值來看,公司10月21日收盤價對應PE(TTM)為37.49倍,處于歷史中高位置,股價安全邊際一般。

未來有較大規模解禁。2020年7月20日,公司首發股份將迎來第二次解禁,解禁規模占總股本份額達到46.92%,規模較大,屆時可能會對公司股價造成一定沖擊。

利率條款較為優厚,下修條款寬松。索通轉債票面利率由于近期發行轉債平均水平,而到期贖回的113元也好于市場平均水平,利率條款顯著優于市場。附加條款中下修條款(15/30,90%)與市場平均條款相比較為寬松,或暗示公司較強的轉股意愿。

平價保護弱、債底保護尚可。以對應正股10月21日收盤價測算,轉債平價為92.97元、對應轉股溢價率7.56%,平價保護一般;在本文假設下純債價值為89.54元,債底保護尚可。

綜合考慮本次轉債條款、正股股價與基本面,結合近期轉債市場表現、發行頻率,建議申購本期轉債。
風險提示:宏觀經濟大幅下滑;原材料價格大幅上漲

【摘要結束】
全文: 該研究報告需要相應權限才能閱讀,請在此處 
如果您不能打開pdf格式的文件,請您先下載PDF閱讀器
  - 鉆石卡用戶可閱讀全文    - 鉆石卡、金卡用戶可閱讀全文    - 鉆石卡、金卡、銀卡用戶可閱讀全文 
双色球杀红号投注技巧